A股市场资金2月首现拐点3月资金缺口逾800亿

尽管A股市场在2月底出现了反弹走势，但这个状况并未得到资金面的支持。相关数据显示，经历了两个月的振荡后，A股市场中过去一年持续上升的资金量从2月份开始拐头向下，走出了与市场走势相背离的形态。据中邮证券发布的相关数据，预计3月份A股市场的资金缺口超过800亿。有券商指出，因IPO、解禁、增发等市场融资仍无缓解迹象，而受制于紧缩政策预期和人民币升值有限，流入股市的资金也有限，加之今年以来新基金发行规模小，3月份市场流行性仍不宽松，这将制约股市的反弹空间。

A股市场资金2月份首现拐点

申银万国研究所推出的股市月度资金报告显示，今年2月末，在历经了近两个月的振荡走势后，A股市场中的二级市场资金、一级市场资金和资金总量，三个指标同时在2010年2月份拐头向下，罕见地和当期走势形成了背离。这一切使得二级市场的资金在过去12个月中，首次出现下跌。

2月A股市场的存量资金流失，主要源于二级市场。调查显示，市场大额资金没有回归股市。截至2月末，个人保证金的净流入量回归近零，而基金发行规模则缩水到205亿，与1月份个人投资者直接存入市场资金达到450亿元，当月新基金242亿的资金输入量相比降幅明显。即使考虑到“春节效应”的因素，但在春节前后如此持续大额的资金流出而没有回归，仍然让人惊讶。今年以来，资金“隐形”流失一直比较厉害，去年年底最后两交易日流出的部分资金，在今年元旦后也没有流回市场，这似乎显示，国内货币政策恢复“中性”的效果开始出现。

同时，融资、再融资需求仍无缓解迹象。2月份以来，IPO融资、解禁、公开增发和配股等都需要共计490亿资金，但2月份新基金发行募资规模缩水到205元，而散户基金在2月份更几乎“断炊”。2010年2月，A股市场的新股IPO规模为395亿元，比上月的440亿元有所下降。另外，从市场内外资金流动来看，2月1日到2月26日，IPO融资395亿元、解禁资金需求为16亿元，公开增发和配股的再融资规模为6.1亿元，印花税和佣金73亿元，合计资金消耗规模为490亿元。而同期，资金供给方面，2月发行9只基金的募集资金规模为205亿元，比1月242亿元明显下降，且已连续两个月缩水。而一直支撑二级市场的散户资金，在2月份几乎“断炊”，这样最终导致2月份存量资金出现拐头迹象。

3月份流动性仍不宽松

国都证券研究员张翔指出，由于宏观调控已取得初步成效，且投资者的紧缩预期也暂时缓和，但“政策退出”的紧缩预期却无法消除。3月份市场流动性仍不宽松，制约因素主要有三个，新股融资压力、升值预期有限和信贷紧缩。

从今年前两月来看，新股融资压力并无缓解迹象。今年1～2月份IPO融资规模就达到819.5亿元，较2008年同期的546亿元增加50%。考虑到商业银行信贷投放受到制约，未来证券市场还需要为企业发展提供更为有力的融资支持。其次，人民币升值预期有限。虽然人民币升值压力近期明显加大，但管理层维持汇率稳定的态度仍然坚决。预计人民币不会出现大幅升值，而是采取小幅、渐进的升值趋势，这意味着升值预期所驱动的海外热钱流入相对有限。第三，2月末基金仓位仍处于79.2%的较高水平，显示出基金做多动能不足。此外，3月份，A股还将迎来大小非解禁潮，3月预计共有127家上市公司的103.9亿股解禁股解禁，解禁规模将达到约3500亿元，这一数字超过2月3380亿元的水平。

张翔指出，综合看，因为A股流动性依然处于弱平衡格局。因此，权重股反弹持续性有限，大盘出现较强整体性行情的可能性不大，反弹空间较为有限。因大盘股反弹持续性不足，市场风格转换短期内仍难实现。

缓解资金压力寄望新基发行

从今年以来新基金发行的情况看，其造血的功能没能体现出来，表现在新基金发行规模较小，不过这一情况有望在3月份得到缓解。今年2月份，共有11只新基金成立，合计首发规模为204.53亿元，平均单只新基金成立规模不足20亿元。新基金首发规模差距异常明显。2月份也有5只新基金的发行规模还没有满10亿份。其中，首募规模最少的新基金是宝盈中证100，其首募规模只有可怜的2.81亿份，刚过新基金的“成立线”。

不过，3月份，新基金发行情况有望得到改善。

元宵节前后，数只新基金陆续拿到“准生证”，再加上多只于春节前就已经拿到批文却尚未发行的新基金，3月多只新基金有望同时登台亮相。纵观已拿到批文的新基金，不乏一些有特点的创新基金，既有内地首只海外指数基金，又有国内首只A股市场风格指数ETF，还有集股票型和稳健型为一体的创新基金。英大证券研究所所长李大霄认为，今年前两个月调控措施和新股发行比较多，造成市场资金紧张，而3月份这一局面有望得到缓解，近期基金发行也比较多，其中有不少创新类基金，有望平衡一下市场资金供求局面，预期大同证券研究员王志宏也认为，虽然1月货币政策微调导致了市场对货币政策快速退出的忧虑，并引发了近期即将加息的预期，从而致使A股市场提前调整。但在经过长时的消化和分析之后，市场对此进行了重新解读，认为央行连续两次提高存款准备金率只不过是为了对冲一季度高达22650亿元的到期资金，而非货币政策紧缩信号，2月A股市场因此得以振荡回升，目前不能排除A股市场再次迎来资金宽裕局面的可能。

数据

3月份资金供需对比

1 资金供给：481.78亿

截至2010年2月22日，最近3周新开A股账户76.2654万户，假设平均每户有4万元入市，则可带来305.06亿元新增资金进入市场。而基金可入市资金方面，2009年12月有8只涉股型基金成立，2010年1月份有10只股票型基金成立，共计募集资金516.52亿元，2010年2月有6只基金发行，预计募集130亿元左右。这批基金无疑会给新年后的A股市场输入大量的新鲜血液，按照基金发行及持股仓位估算，2010年3月估计有176.72亿元入市基金资金来源。

上述两项合计，预计3月份可入市资金为481.78亿元左右。

2 资金需求：1334.41亿

3月份IPO、配股募集及限售股解禁资金需求为1334.41亿元左右。

3 资金对比：缺口853.63亿

两相比较，3月份资金供需方面有853.63亿元资金缺口，占目前沪深两市流通市值14.8766万亿元的0.57%。如果融资融券业务在3月下旬开通，将会给市场带来2000亿元左右的市场新增资金，但这尚属不可测因素。

数据来源：中邮证券

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