紧缩信号力压反弹行情

上周有关推进人民币国际化以及加快对外输出资本的新闻比较多见。这总体上有利于内外兼修，实现控通胀、调结构与保增长的平衡。我们认为，人民币国际化对市场影响短期可能偏中性；而从中长期角度看，人民币国际化利好股市。

上周五晚上，央行宣布从1月20日起上调存款准备金率0.5个百分点，这是新年首次上调，也是在最近三个月内第四次上调。本次存款准备金率上调锁定了逾3500亿元，尽管上周五大盘收盘杀跌说明市场已有所预期，但本次上调进一步确认了紧缩信号。本周市场弱势格局难以避免。本次上调意在对冲过多流动性，尽管这次实际对冲力度仍然总体温和，但对预期的影响会更大，预计市场可能会对未来更长时期的流动性前景逐步变得更为谨慎。

此外，人民币相对美元正小幅升值，投资者也普遍认为今年的升值幅度将略高于去年，对人民币升值的稳定预期有望刺激海外资金流入内地。今年上半年通胀压力和房价上涨压力很难真正缓解，压力不仅来自翘尾因素，同时也因为农产品、劳动力等基本要素价格已进入上升轨道，因此上半年政策紧缩的可能性依然很大。本周四，国家统计局将公布去年12月份以及全年的宏观经济数据。一般而言，此时市场将再度面临敏感的时间窗口。

就B股市场本身来说，如果想有效突破箱体整理，仍需等待量能逐步放大；如果量能始终不能放大，说明多头力道不强，反弹空间相对有限。制约投资者信心的不利因素依然在于政策紧缩，上半年输入性通胀压力将明显加大，再加上翘尾因素的作用，通胀预期难以缓解。投资者对后续调控政策的担心将始终存在，这决定了周期性反弹持续性或较为有限，反弹行情无疑会面临较大抛压。预计B股市场仍会以震荡的态势，来实现与A股市场的联动调整。

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