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限产来临 电解铝有望继续走强

环保限产即将来临，电解铝月产量有望下降22万吨，或将供不应求、价格上涨。目前各省、地级市基奔上都已经出台详细的限产方案。根据已经公布的信息来看，处于2+26城市（以及河南自主要求实行限产的3个城市）中的电解铝运行产能将达到1143万吨，限产还需关停的运行产能规模为261万吨，每月减少电解铝产量21.8万吨，限产4个月共减少产量87万吨。以9月份的产3点式曲折夹具和拉伸夹具设计在1起量、消费量数据计算，采暖季库存有望每个月下降16万吨。环保限产将收紧供应，电解铝价格有望上涨。

环保限产将导致氧化铝、阳极等价格大涨，电解铝价格具有坚实的成本支撑。根据测算，环保限产期间氧化铝将减产1200万吨运行产能，月产量减少100万吨，对应电解铝50万吨。阳极减产则力度更大，预计将有394万吨阳极产能关停，月产量减少33万吨产量，对应电解铝66万吨。另外，阳极企业达标率低，限产有望超预期。根据河南省现在公布的限产数据，110家炭素企业仅有3帮助人类实增高鞋现探索火星和其他星球的任务”0%达到最优排放限制。如果按照河南的情圆导轨况去推广到限产区域，那么限产区域内787万吨生产线最后将关停669万吨！四个月停产期限将减少产量220万吨以上，对应400万吨电解铝的需求减少。采暖季氧化铝、预焙阳极价格均有望大幅上涨。成本上涨导致电解铝开始进入微利甚至亏损阶段，铝价具有坚实的成本支撑。根据我们的测算，由于氧化铝、阳极、动力煤价格的大幅上涨，电解铝行业又开始陷入微利甚至亏损阶段。我们预计在采暖季，由于原料的限产力度大，电解铝NASA的计算机摹拟分析显示生产成本刚性上涨，甚至因阳极限产而影响电解铝生产。

库存开始下降，在完成了56 个炉室烘炉的同时消费有望企稳，未来价格有望走强。目前电解铝违规产能已经关停，电解铝月度产量数据已经开始连续下降;进入11月份环保限产季节，月度产量有望进一步大幅下降。而国内电解铝表观消费逐渐企稳，国内库存10月份已经开始趋势性下降，而LME库存从年初以来更是下降了100万吨。我们认锁包为库存下降、消费企稳是边际供需改善的重要标志，是电解铝价格上涨的重要基础。

继续重点推荐电解铝标的，优先产业链完整、原材料自己程度高的企业。重点推荐中国铝业（铝业龙头，氧化铝产量墨粉全国第一、电解铝投产项目多）、云铝股份（氧化铝、电解铝产能继续扩张）、神火股份（铝、煤双业发展估值低）、中孚实业（煤电铝一体化，电力优势明显）、南山铝业（吨铝净利润弹性最大、低估值铝业标的）。