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银行朋友们不管你们盈利好不好都会挨骂

发布时间:2020-03-26 15:16:44 阅读: 来源:石雕厂家

原标题:咱这半年:2015年银行业中报汇总

(另附“2015年上市银行半年报业绩发布会纪要综述”)

作者:东方证券银行业首席分析师 王剑

本文转自轻金融

主要结论银行业ROE大概率下降,但降速慢于预期,业务多元化进展良好。资产质量压力大,存量不良贷款不多,但不良率升速较快,未来需结合宏观经济走势把握资产质量形势。一、挨骂的中报8月31日,A股上市银行中报披露完毕。在这几天时间内,大家能在网路上看到了很多文章,对银行业严峻的资产质量形势进行各种鞭挞。虽然,从银行业本质上看,经济下行而不良率上升,这简直是再正常不过的事情。我们同样想起,前几年资产质量问题还没暴露时(经济恶化至资产质量暴露会有个时滞),网路上的文章则是批判银行在企业日子越来越不顺时,依然高盈利,是吸血行为。总之,银行朋友们,不管你们盈利好还是不好,舆论都会骂你。但回顾咱这半年,确实不容易。从2013-2014年开始,经济下行开始影响到银行,资产质量恶化和信贷需求下滑,都对银行经营造成较大压力。二、ROE杜邦分解从股东角度而言,最为关心的应当是股东回报。我们首先看一下16家A股上市银行的平均ROE水平,2015年上半年为18.8%(持平于2014年,低于2013年),而我们此前的预期是18%左右。因此,整体而言,其实银行们还是交了一张合格的成绩单。分个股看,极个别银行的ROE在15%左右,而20%以上也有几家,别的大多位于15-20%之间。

ROE是一个最终的经营成果,它是综合了收入支出、净息差、资产质量等各种因素之后的最终结果。杜邦分解能够统一地展现这些全部变量。按照国际经验,银行的市场化改革(主要要指利率市场化、准入门槛市场化等)完成后,行业ROE一般维持在15%左右(经济状况若有恶化时,则ROE低于10%甚至为负)。但我们认为,15%的ROE预期早已反映在银行股估值里。然后,我们将ROE做杜邦分解(未经年化。略去了一些重要性水平较弱的科目。表中“利息净收入”代表“利息净收入/平均资产”,后同):

上表将ROE分解至利润表的每个科目,就能看出来是哪些因素推高过拉低了ROA。然后再乘上一个权益乘数,就能得到ROE。如果嫌这张大表格太过凌乱,我们换一个表达方式,不写具体数字,而是写成每项指标的排名(16家银行排成第1-16名):

注:(1)收入、利润类的科目,排名越靠前越好;费用支出类科目,排名越靠后越好;(2)前三名红色,第4-5名橙色。从排名表中能够看出很多信息。以招商银行为例,其“总收入/平均资产”排名第1,虽然“管理费用/平均资产”也高(排名第3),但“拨备前利润/平均资产”仍排第1。但它的“资产减值损失/平均资产”也是第1,从而拉低了“税前利润/平均资产”的排名,为第4。而ROA排名(也就是“净利润/平均资产”)又前进了一名,为第3。然后,招商银行的权益乘数不算高,排名仅第11,所以ROE排名跌至第4。另一个例子是兴业银行。ROE达到10.77%,排名第1,但ROA排名仅第9,所以是较高的杠杆(表现为权益乘数高,排名第2)抬高了其ROE。以及民生银行、平安银行,“佣金净收入/平均资产”排名分别为第2、3,对创收贡献很大,两家银行的“总收入/平均资产”分别是第3、2。但是,由于费用、资产减值损失较高,所以影响了利润。小结目前银行业ROE仍然保持在18%以上,下降的速度还比我们预想的要慢。随着改革推进,行业ROE大概率是继续下降的,关键是下降的速度是否快于预期。如果ROE降速慢于预期,那么又会增厚BPS,从而拉低BP,最终又使银行股投资价值突显。三、业务多元结构业务结构问题之所以重要,是因为我国银行业面临转型期,传统存贷业务的空间收窄,银行们要绞尽脑法开发新业务,获取多元化的收入来源。这不是什么新鲜事,西方发达国家都经历过,只不过是轮到我们了而已。但每家银行起点不一样,各自优缺点也不一样,在业务多元化方面,取得不同的成果。业务结构可以看两个结构:收入结构、资产负债结构。收入结构,体现了银行从不同业务领域创收的总量。银行收入一般先分为净利息收入和非息收入。前者又分为存贷利差收入和其他业务的利差收入,非息收入又分为净佣金收入和其他(公允价值变动损益、汇总损益等)。

其中,净利息收入是传统业务,存贷利差收入又是传统中的传统业务。一般来说,收入越多元化越好,尤其是传统业务占比,越小越好。

上表可以看出,有些银行高度依赖存贷利差收入,有些银行收入中净利息收入占比很高,但其中存贷利差收入占比却不高,主要是资金业务创造了息差收入,比如兴业银行、南京银行。有些银行则净佣金收入达到30%左右(比如招商银行、民生银行、光大银行、平安银行)。资产负债结构原理也相同,即观察各银行的资产结构和负债结构,用来评价银行的业务多元化水平。下图分别是资产结构、负债结构:

小结一般来说,银行业务多元化是大势所趋,所以我们会关心银行的收入、资产、负债的结构。但有些银行有某些领域优势突出,也可以走差异化(或专业化)道路,比如小型银行在小微信贷领域方面有优势。从中报数据来看,我国银行业的多元化水平还是较高的,并且会越来越高。四、盈利增长情况中报16家银行净利润同比增长2.6%,部分大型银行是勉强保住正增长。而2013-2014年行业盈利同比增速是13%、8%,所以近年盈利增速是逐年下行的。这和GDP增速逐年下行保持同向(但时间上滞后于GDP),完全符合经济规律。由于银行股平时基本上使用PB估值,而PB对应的是BPS,BPS主要和ROE关系较大(ROE可视为BPS的增长率)。所以,EPS的增长(即盈利增速)对银行股而言并不太重要。所以,即使出现中报这样0%左右的盈利增速,我们却不以为然。但是,作为股票研究的习惯,还是会观察、分析增长情况。我们将中报盈利增速做一个因子分解:

从数据来看,各银行资产同比还在增长,很多中小银行甚至增长20%以上。但是净息差变化不一,很多银行净息差是同比下降的,但也有部分银行净息差上午(有些银行把贷款投向更高风险高收益的领域,从而扩大利差;有些银行则是收缩了利差本身就较小的同业业务,从而全行的净息差扩大)。最后,大多银行都是因为拨备计提同比增加很多,对盈利增速产生较大的负贡献。小结中报全行业盈利增速降至2.6%左右,并逐年下降。中报显现,部分银行净息差收缩拖累了盈利增速,但更为主要的原因是拨备计提的加大,对盈利增速产生明显的负贡献。这背后反映的是资产质量问题。五、资产质量最后,我们无法逃避资产质量这个最头疼的话题。从中报披露的数据上看,不良率的上升其实是相对温和的。16家银行合计的不良率是1.45%,不良贷款总额8500亿元,其实是完全可承受的,1.6万亿元 的拨备余额就足够了。

当然,众所周知,市场对披露的不良率是从不相信的。那么,即使我们把所有的关注类贷款全算成不良,那么不良率达到4.68%,不良贷款余额为2.7万亿元。不良贷款并不意味着100%损失,只要损失率不超过一半,那么现有1.6万亿元的拨备就能覆盖,况且拨备本身也还在增长。因此,存量的不良贷款并不会要了银行的命。但市场没这么安心。因为虽然目前不良贷款不算恐怖,但看看增速,确实蛮吓人的。不良率虽然不高,但增速却是越来越快的。我们换一个数据,用银监会披露的商业银行全行业不良率数据,能够明显看到这一点。

谨慎地讲,不良率的拐点是几乎不可能预测的,因为所涉因素太多,比如重要因素包括:(1)GDP增速何时降至新常态:GDP下降的时候会产生较多不良,而若GDP稳在新常态了,即使低一点,那么不良增速便会缓解;(2)经济结构调整的进度:旧产能去化过程也就是银行爆发不良的过程;(3)货币政策宽松情况:流动性宽裕时企业资金周转相对容易些,资产质量压力相对轻;(4)新的经济刺激手段:新的投资项目上马,会带来信贷需求,从而稀释了原有的不良贷款率;(5)银行粉饰报表的动机:随着经济下行这一情况越来越被大众接受,银行粉饰不良率的动机是越来越小的,这会导致账面上的不良率反而会加速上升。其中,前两点最为关键。而且,这两点可能本身就是同一个因素,因为旧产能去得差不多干净了,有可能GDP增速也就降至新常态了。所以,后续的工作仍然是观察宏观经济情况,主要包括旧产能去化情况和新项目的落实情况。小结存量不良并不恐怖,但不良率还在快速上升,所以市场仍然对未来的资产质量心存担忧。未来不良率的拐点几乎不可能准确预测,但可以跟踪宏观经济(尤其是旧产能去化进度和投资项目落实进度)来大致判断不良率的走势。

以上王剑的角度

延伸阅读:

2015 年上市银行半年报业绩发布会纪要综述

来源:中信建投证券 作者:杨荣

行业动态信息

1、银行业深化改革:交行深化改革方案获批,深化改革主要反映在三点:公司治理,内控和新的盈利模式。

2、股权激励:交行和兴业均在业绩发布会上表明将推行股权激励,招行员工持股计划正常推进中(9 月25 日会提交股东大会审议,再向有关部委申请,获批后推行)。

3、业务分拆:中信信用卡中心分拆进行时,未来盈利可观,预计今年税前利润能达到45 亿,未来有望过百亿,分拆基于与母行冲突管理和市值管理考虑;北京银行积极推动与ING 合作,推动直销银行成为独立法人,独立运营,独立品牌。

4、入市资金风险敞口:可承受股市波动风险,目前敞口不大。实施严格压力测试,指数变动影响较小。

5、混业经营:内外生方式均为可行路径。(1)交行:交银国际持股华英证券,也考虑有机会在总行层面拿券商牌照。(2)招行:投行业务方面两大动作:大幅增资招银国际和在总行成立投行事业部。(3)浦发:未来综合化路径为新设和并购,并购上海国际信托就是重要路径。

6、应对净息差下行措施:资产负债端共同调整。其一,被动负债向主动和被动结合转变;其二,理性竞争,合理市场定价;其三,提升贷款定价水平;其四,提高资金营运能力。

7、新增信贷投向:关注政策性机会,如新型城镇化、一带一路、京津冀、自贸区、长江经济带等;重视弱周期民生行业,如环境、养老、教育等;推进零售转型。

8、一带一路、京津冀协同一体化等战略推行:工行实现一带一路沿线覆盖最广,华夏和北京立足京津冀,网点布局和提供融资;

9、不良结构和处置:行业仍集中在制造业和批发零售业,应对措施是控制新增和处置存量。

2015年上市银行半年报业绩发布会纪要综述

1、银行业深化改革:交行领头羊。

交行深化改革方案获批,深化改革主要反映在三点:公司治理,内控和新的盈利模式。就深化改革而言,用人与薪酬体制改革是其难点,主要在于:(1)国家国企管理相关政策,(2)国有银行传统利益束缚。交行的目标是做到待遇能高能低,用人能上能下。

2、股权激励:交行和兴业均在业绩发布会上表明将推行股权激励,招行员工持股计划正常推进中。

(1)交行将积极申请首批试点:去年交行高管已增持,员工持股方面公司密切关注国家政策动向,财政部正在征求意见阶段,如出台,公司将积极申请首批试点。

(2)兴业积极探索员工持股:希望进一步完善激励机制。此外,7月管理层购买公司股票38万4800股。

(3)招行员工持股计划在正常推进: 9月 25日会提交股东大会审议,审议批准后会按相关规定向有关部委申请,获批后会推行。

3、业务分拆:中信信用卡中心分拆进行时,未来盈利可观;北京银行与 ING积极合作,直销银行拟成为独立法人。

(1)中信银行信用卡中心分拆:信用卡公司预计在未来 2到 3年内是公司最大的盈利点,预计今年税前利润能达到 45亿,未来有望过百亿。基于当前信用卡发展形势以及年初国务院对信用卡监管的要求,中信银行设立信用卡公司。设立信用卡公司,主要基于以下几点考虑:①目前事业部体制已走过 13年,但在资金筹措方面,依靠母行支援,在核销方面,也存在与母行的资源竞争,而公司化改制后,资金来源通过发债、同业拆解、同业授信等,贷款资源、核销与母行都不会产生冲突;②估值方面,按照国外的经验,信用卡公司在香港、美国等地的估值远远高于传统商业银行,PB约 2.5倍到 4倍。信用卡公司的成立将对市值管理产生积极影响。当前,信用卡公司作为一种创新受到积极扶持,管理细则尚未出台,信用卡公司的业务范围尚不清晰,目前,中信银行走在信用卡公司改制的前列,有望第一批获批。

(2)北京银行直销银行独立法人化:直销银行:(1)经营情况:客户 17万,销售额 10亿,储蓄余额 6亿,20-39岁客户占比 80%,主要是移动族;(2)与 ING合作:进入 10年合作新阶段,去年与 ING合作完成直销银行发展规划,今年 4月至 7月,由 ING派来 5位直销银行专家,合作完成 IT系统建设规划;

(3)战略:14年 7月建设为法人银行的预案获批,积极推动与 ING合作,发起法人银行,成为独立法人,独立运营,独立品牌;直销银行特色,产品标准化,简单化,推送式,非个人定制。

4、入市资金风险敞口:可承受股市波动风险,目前敞口不大。

(1)工行:与资本市场间接相关的风险包括,其一,对证券公司和基金公司的融资,如证券公司办理债券借贷,同业融资等;其二,股权质押融资:六月末余额 122亿,由于抵押价格较低,质押率仅为 22.4%,风险可控;其三,理财产品投资:以固收为主,资本市场占比不高,投资二级市场 400亿,占总规模 1.9%。实施严格压力测试,指数变动影响较小。

(2)招行:六月末 5000亿权益类投资,1523亿配资规模。六月底后,每日监测股市影响,目前对资管业务无影响。资管业务下半年两大重点:其一加大结构化产品幅度;其二降杠杆。

(3)兴业:参与资本市场主要 3块业务,a、结构化配资,b、两融收益权,c、股权质押回购。总体风险可控。

(4)华夏:公司理财业务受今年资本市场波动影响较小,基本没受冲击,主要原因在于公司理财以固定预期回报产品为主。

5、混业经营:内外生方式均为可行路径。

(1)交行:华英证券是由交银国际持股,其平台有利于境内投行业务开展,目前业务联合还在推进中,公司在综合化中是走在行业前列的,争取有机会可以在总行层面拿一个券商牌照。

(2)招行:投行业务方面两大动作:其一,大幅增资招银国际;其二,在总行成立投行事业部。原因有二:外部形势,金融脱媒和巩固招行特色财富管理业务。目前监管环境下,招银国际已足以满足业务需求。

(3)浦发:综合化经营仍处探索阶段,顺应客户的需求;增加牌照;管理能力伴随提高;对公业务多品种,实现业务类型一体化全链条;未来综合化路径为新设和并购,并购上海国际信托就是推进综合化的重要路径。

6、应对净息差下行措施:资产负债端共同调整。

其一,被动负债向主动和被动结合转变,根据资金需求决定存款。

其二,理性竞争,合理市场定价。

其三,提升贷款定价水平。

其四,提高资金营运能力。

7、新增信贷投向:关注政策性机会,重视弱周期民生行业,推进零售转型

(1)招行:上半年优化信贷结构,主要投向零售信贷业务,如 RMBS,增量 700亿,信用卡,增量 200亿;对公贷款以调整结构为主,退出 1000亿,包括产能过剩,民营担保,风险大的小企业等。加大低风险客群,区域(北上广深)等的投入,优化存量信贷结构。

(2)兴业:主要在新型城镇化、一带一路、京津冀、自贸区、长江经济带等战略热点方向,行业上重视环境、养老、教育等弱周期民生行业。

(3)中信:关注政策性机会,如一带一路、六大经济区、海上丝绸之路、自贸区、振兴东北、京津冀一体化等将给钢铁、水泥、贸易以及制造业带来机会。

8、一带一路、京津冀协同一体化等战略推行:工行实现一带一路沿线覆盖最广,华夏和北京立足京津冀,网点布局和提供融资

(1)工行:目前海外规模已不小,资产 2690亿美金,覆盖 42个国家 399个机构。一带一路沿线 18个国家有银行,共 120家机构,覆盖最广的银行。

(2)华夏:公司计划每年向京津冀地区投放 200亿的融资,重点投向生态环境治理、基础设施互联互通、产业迁移和科技创新四大领域。主要通过“八项措施”来确保落实:包括重点项目支持每年 200亿元;设立专项研发基金;积极引入世行、法开署、亚行贷款,制定配套政策;个人银行业务同城化,打造京津冀同城通品牌;机构设立优先安排,未来五年增加 100家等。截至上半年,公司融资投放已超 200亿元,承接了大红门服装市场、锦绣大地农贸市场等搬迁融资,支撑了河北、天津地区的公路一体化建设与新能源项目。成立碧水蓝天产业发展基金(目前完成 50亿),在绿色银行领域走在区域前列。

(3)北京:其一,一带一路方面西安分行有充分储备项目,成立约 1000亿基金;其二,京津冀方面,网点优先布局,北京 200多家网点,天津 20多家,河北石家庄和保定均有网点,提供万亿授信额度和千亿投资规模,与天津政府签订 1000亿合作协议,成立 1000亿发展基金,对通州行政副中心,提供 100亿支持棚户区改造,100亿信贷支持基建,100亿消费贷支持第三产业。

9、不良结构和处置:行业仍集中在制造业和批发零售业,应对措施是控制新增和处置存量结构上来看,不良仍主要来自制造业和批发零售业。区域上主要是产能严重过剩区域,钢贸煤贸区域,大宗商品区域,小微企业区域等。此外,区域上有从长三角,环渤海,珠三角等区域向中西部蔓延,规模上有从小企业向大企业蔓延的趋势。

各家银行应对资产质量的措施均较为一致。一方面是针对新增贷款,严格客户准入,避免产能过剩行业,主业不突出中小企业等,实行清退机制;另一方面,风险体制改革,信贷文化建设等,实现全面管理,加强存量债务的清收、处置、变卖等。需要注意的是,目前处在风险集中暴露期,清收效率将有所下降,银行因此可能会被动暴露不良。

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